各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

　　本周市场整体表现不佳，不过钱研君注意到，最近道达研选重点关注行业中的公司表现还是不错的，内窥镜、骨科等板块出现了逆势走强的迹象。还是那句话，在市场底部阶段，恰恰是投资者进行布局的好时机。

　　本周我们来看一下CXO板块的投资逻辑。大家可以关注微信公众号“道达号”，去道达研选专属圈子中查看CXO行业的重点上市公司。

　　《道达研选·2023》进行了全面升级，将以“道达研选专属圈子”的形式分享优质研报资讯，并有60节投资必修课。对《道达研选·2023》感兴趣的老铁，关注微信公众号“道达号”，进行了解！

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

　　医药外包服务行业（CXO）即创新药的研发和生产外包。CXO与创新药研发相伴而生，构成创新药产业链的重要组成部分。医药外包公司通过搭建自身的研发和生产平台，在药品开发的不同阶段赋能客户，助力客户更快更好的进行新药研发。

　　近年来，制药企业对CXO的需求越来越强，CXO已渗透至研发生产的各个环节。全球大多数医药研发服务公司集中于新药研发的某一阶段，其中CRO专注于药物发现研究服务，CMO、CDMO专注于药物生产服务。

　　随着新药研发不断推进，医药外包服务公司可以充分享受创新药服务带来的高收益，而又不需要承担新药研发的高风险。因此，CXO公司的商业模式还是不错的。

　　中美医药外包率持续提升，助推行业高增长。根据Frost&Sullivan数据统计，国内整体外包率较低，2022年国内创新药市场的外包率为42.6%，同期美国创新药市场的外包率为53.0%。开源证券预计，到2026年，中美外包率将分别达到52.2%、60.5%。

　　基于创新药企研发投入的持续增长及创新药研发外包率的不断提升，医药外包服务市场规模快速扩容。据Frost&Sullivan数据，2021年全球医药外包市场整体规模为1165 亿美元。开源证券预计，2025年全球医药外包市场规模预计将达到1966亿美元，2021年至2025年复合增速预计为14.0%。

　　宏观层面，创新药VC&PE投融资增速是CXO行业景气度的先行指标。从全球VC&PE投融资金额同比增速来看，2002年、2006年、2008年、2012年、2016年、2019年分别为每轮创新药投融资周期的底部，每轮周期底部的间隔为2-4年不等。按此推算，本轮创新药投融资周期大概率于2023年见底。

　　2023年一季度过后，创新药VC&PE投融资数据已有改善迹象。根据Crunchbase的数据，2023年一季度和2023年4月-7月全球创新药投融资金额分别同比下降43.90%、17.36%。

　　中观层面，通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，前瞻地揭示CXO行业目前景气度的复苏进展。目前GLP-1等多肽药物、ADC等多个细分赛道的创新研发存在明显的景气度上行趋势。

　　以多肽药物为例。得益于GLP-1等多肽药物在降糖和减重等应用领域的拓展，目前大量肽类在研项目积极推进，且多个已获批品种销售快速放量，GLP-1等多肽药物持续蓬勃发展，将推动肽类CDMO需求快速提升。

　　根据Frost&Sullivan的数据。截至2020年底，全球共有440项在研肽类药物持续推进临床，其中，处于III期临床、II期临床、I期临床的项目占比分别为35%、45%、22%。

　　微观层面，梳理和跟踪上市公司订单和业务发展情况。安信证券指出，多肽、ADC等细分领域创新研发的高景气威廉希尔体育William Hill，已逐步传递到相应的CXO上市公司，部分CXO公司相应订单增长明显。

　　综上，安信证券认为，CXO行业基本面逐步见底，多肽、ADC等创新研发有望驱动其景气度逐步上行威廉希尔体育William Hill。

　　据中航证券的统计，CXO板块的PE从2021年6月以来持续下行，当前处于5年内的底部位置。

　　CXO板块的PB与PE呈现相似的时间变化特征，当前处于5年内的相对底部位置。

　　从基金持仓数据来看，目前市场对CXO板块的预期仍然较为悲观。据中航证券的统计，2023上半年，CXO板块重仓持股基金数量为548个，持股总量为94348.21万股，持股市值为519.70亿元，较2023一季度的925个、110970.53万股、774.97亿元均有所下滑。

　　最后总结一下，随着创新药投融资周期见底，CXO行业景气度有望持续上行，加上减肥药等概念的持续刺激，市场对CXO行板块的悲观预期有望得到扭转。

　　在道达研选专属圈子中，钱研君分享了CXO行业的重点上市公司，大家可以关注微信公众号“道达号”，去道达研选专属圈子中查看。

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　　风险提示：1、创新药投入不及预期；2、研发不及预期；3、市场竞争加剧；4、海外订单不及预期；5、技术发生革命性变化。

　　安信证券-医药行业深度分析：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，CXO景气度有望逐步上行

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