威廉希尔体育威廉希尔体育威廉希尔体育周期长达2—3年，一轮大的船舶周期可达20—30年。供给和需求错配导致造船周期产生，周期长度与强度受贸易需求、船寿命、技术升级、造船产能等因素影响，其中需求与环保政策等因素影响周期强度，而供给节奏则影响周期长度。一般而言，一个造船周期包含量价齐升、量平价升、量升价平、量降价降四个阶段，定位本轮船舶周期，始于2020年年底至2021年初，新船价格和订单回升，目前仍处在量平价升位置，受制于供给弹性，我们认为本轮周期量平价升阶段可能维持较长时间。

　　2023年全球经济展现韧性，航运市场需求稳步增长；同时，地缘政治冲突进一步拉长航线，而船队运力增长较缓。我们判断，未来供需格局有望进一步改善、子行业亦存在分化，其中油轮货量海里需求预期强劲，供需缺口改善确定性高；同时，“船龄到期+环保新规”带动新一轮替换需求。根据Clarkson数据，截至2023年11月，全球船队平均年龄已经达到22.38年，船队平均年龄自2013年以来持续提升且处于较高水平，拆船年龄一般在25—30年左右，新一轮更换周期来临。

　　在上一轮上行周期，中国造船厂开始参与并得到扩张，十余年低迷期期间，全球船厂加速整合，造船市场开始向头部集中，中国逐步占据领先地位。2023年，中国造船完工量威廉希尔、新接订单量、手持订单量以载重吨计算，分别占世界总量的50.2%威廉希尔、66.6%和55%，船厂接单能力较上一轮上行周期明显增强。同时，本轮周期和上一轮周期的区别在于产能扩张门槛提高，主要新增订单为大型船只、LNG等高附加值船舶，对成本控制和技术优势要求较高，而我国船厂持续突破高附加值船舶，船型结构持续优化，头部公司有望先行受益。

　　风险提示：宏观经济影响行业复苏；行业竞争加剧；船企综合成本上涨压力增大。